Morgan Stanley revoit à la baisse ses prévisions concernant le GGR de Macao pour 2026
Morgan Stanley a revu à la baisse ses prévisions de produit brut des jeux (GGR) à Macao pour 2026, avertissant que la croissance des casinos dans le plus grand centre mondial des jeux de hasard ralentit, alors que les opérateurs font face à une hausse des coûts et à un affaiblissement de la demande dans plusieurs segments clés.
La banque d’investissement prévoit désormais que le produit brut des jeux (GGR) de Macao atteindra environ 260,6 milliards de patacas (32,3 milliards de dollars américains) en 2026, contre une estimation de 247,4 milliards de patacas (30,67 milliards de dollars américains) en 2025. Cette révision implique une croissance annuelle d’environ 5,3 %, inférieure aux précédentes prévisions de Morgan Stanley ainsi qu’aux attentes du marché, qui tablaient sur près de 6 %.
Selon une note de recherche dirigée par les analystes Praveen Choudhary et Stephen Grambling, relayée par Asia Gaming Brief, la croissance du secteur des jeux à Macao devrait rester modérée tout au long de 2026. Morgan Stanley prévoit une progression trimestrielle du GGR de seulement 2 % à 3 % en glissement annuel jusqu’au quatrième trimestre de l’année prochaine.
Cette révision intervient malgré les excellents résultats enregistrés en mai, lorsque Macao a affiché sa meilleure performance depuis la pandémie, avec un GGR mensuel en hausse de 6,7 % sur un an, à environ 2,8 milliards de dollars américains.
Morgan Stanley anticipe un ralentissement de la croissance à Macao en 2026
Les nouvelles prévisions de Morgan Stanley reflètent les inquiétudes croissantes quant à l’essoufflement de la reprise post-pandémie. Si les revenus des jeux continuent de progresser, les analystes estiment que leur rythme de croissance ralentira sensiblement en raison d’une base de comparaison plus exigeante et d’un environnement d’exploitation plus difficile. La banque s’attend à ce que la croissance des revenus reste nettement inférieure à celle observée après la réouverture des frontières de Macao.
Ces perspectives moins favorables accentuent également la pression sur les prévisions de bénéfices du secteur, les opérateurs devant composer avec une croissance plus faible des revenus et une hausse persistante des coûts d’exploitation.
La Coupe du monde de la FIFA devrait peser sur la demande à Macao
Morgan Stanley estime que la volatilité à court terme pourrait s’accentuer, la Coupe du monde de la FIFA 2026 détournant l’attention des consommateurs des casinos. Selon la banque, les mois de juin et juillet pourraient être particulièrement difficiles, au point d’entraîner une baisse du GGR de Macao en glissement annuel.
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— Jenny Ortiz (@JennyOrtizB) May 13, 2026
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Cette analyse rejoint les conclusions récentes de Citigroup, qui a constaté un net recul du segment premium mass à Macao en juin. Son enquête montre que les mises de cette catégorie ont chuté de 38 % sur un an, à 9,8 millions de dollars de Hong Kong (1,25 million de dollars américains), soit le niveau le plus faible observé depuis la pandémie. Les analystes attribuent cette baisse au calendrier élargi de la Coupe du monde, qui compte 104 matchs et détourne une partie des joueurs des casinos.
Ces résultats montrent que les grands événements sportifs continuent d’influencer la fréquentation des casinos et les mises, notamment parmi les joueurs premium, qui génèrent une part importante des revenus du secteur.
Le segment premium mass s’affaiblit
L’enquête de Citigroup met également en évidence un ralentissement de la clientèle à forte valeur. Le nombre de joueurs premium mass a reculé de 29 % sur un an, à 448, tandis que la mise moyenne a diminué de 13 %, à 21 775 dollars de Hong Kong (2 787 dollars américains). Le nombre de « whales », les très gros joueurs, est lui aussi passé de 35 à 24 sur la même période.
Les mises minimales moyennes sur les tables de baccarat destinées au grand public ont reculé de 8 % en glissement annuel, à 1 905 dollars de Hong Kong (244 dollars américains), passant sous le seuil des 2 000 dollars de Hong Kong pour la première fois depuis avril 2025.
La baisse simultanée du nombre de joueurs et des montants misés laisse penser que les dépenses des clients premium se sont affaiblies pendant la Coupe du monde, renforçant les inquiétudes concernant la demande à court terme.
Malgré ce ralentissement du segment premium mass, les indicateurs globaux demeurent relativement solides. En mai, Macao a généré 22,61 milliards de patacas (2,8 milliards de dollars américains) de GGR, tandis que les recettes cumulées des cinq premiers mois de 2026 ont atteint 108,38 milliards de patacas (13,44 milliards de dollars américains), soit une hausse de 10,9 % sur un an.
Prévisions d’EBITDA revues à la baisse
Les prévisions plus prudentes de Morgan Stanley concernant le GGR de Macao ont également conduit la banque à réduire ses estimations de bénéfices. La croissance de l’EBITDA du secteur pour 2026 est désormais attendue à 1 %, contre 2 % auparavant.
Les analystes invoquent la combinaison d’une croissance plus faible du chiffre d’affaires et d’une inflation persistante des coûts d’exploitation. L’EBITDA cumulé des six concessionnaires de Macao devrait ainsi atteindre un peu moins de 7,93 milliards de dollars américains en 2026.
Pour le deuxième trimestre, Morgan Stanley estime que l’EBITDA total des établissements de Macao sera légèrement inférieur à 2,08 milliards de dollars américains, soit un recul séquentiel d’environ 4,9 % par rapport aux 2,19 milliards enregistrés au premier trimestre. Les bénéfices devraient rester globalement stables par rapport à la même période de l’an dernier.
La banque estime que la rentabilité restera sous pression malgré la poursuite de la reprise des revenus, en raison d’une structure de coûts durablement plus élevée dans l’ensemble du secteur.
Sands China et SJM les plus touchés
Morgan Stanley prévoit des changements de parts de marché entre les principaux opérateurs de casinos de Macao à mesure que les conditions de marché se compliquent. La banque anticipe notamment un recul de 2,6 points de pourcentage de la part de marché de Sands China, à 23,6 %, tandis que Melco Resorts devrait perdre 0,8 point, à 14,4 %.
À l’inverse, MGM China et Wynn Macau devraient gagner des parts de marché. Morgan Stanley précise que les plus fortes révisions à la baisse concernent Sands China et SJM Holdings, en raison de performances attendues plus faibles au deuxième trimestre.
La banque s’attend également à de nouvelles révisions négatives des prévisions d’EBITDA dans le secteur, les analystes continuant d’ajuster leurs estimations en fonction d’une croissance plus faible des revenus des jeux et de coûts d’exploitation toujours élevés.
La reprise des jeux à Macao entre dans une phase plus modérée
Les dernières prévisions de Morgan Stanley suggèrent que la reprise post-pandémie du marché des jeux à Macao entre dans une phase de croissance plus lente et plus mature après plusieurs années de fort rebond.
Si la fréquentation touristique et les recettes des jeux restent supérieures aux attentes initiales, les investisseurs portent désormais une attention accrue à la rentabilité, à l’évolution du segment premium mass et à l’impact des événements extérieurs sur les habitudes de consommation des joueurs.
La Coupe du monde de la FIFA constitue un obstacle à court terme pour les casinos de Macao, tandis que le ralentissement de la croissance des revenus et la hausse des coûts continuent de peser sur les prévisions de bénéfices.
Avec un segment premium mass en perte de vitesse, des parts de marché en évolution et des coûts d’exploitation toujours élevés, les opérateurs de casinos de Macao pourraient être confrontés à un second semestre 2026 plus difficile. Les observateurs suivront de près le rebond éventuel de la demande après la Coupe du monde et la capacité du marché à maintenir une croissance suffisante pour soutenir les bénéfices des opérateurs.
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