モルガン・スタンレーは2026年のマカオ総ゲーミング収益（GGR）予測を引き下げ、世界最大のギャンブル拠点におけるカジノ成長が、運営コスト上昇と主要ゲーミング分野の需要鈍化によって減速していると警告した。
同行は現在、2026年のマカオGGRを約2,606億マカオパタカ（323億ドル）と予測しており、2025年推定値の2,474億マカオパタカ（306億7,000万ドル）からの増加を見込んでいる。この修正後見通しは前年比約5.3％成長を示すが、モルガン・スタンレーの従来予測および市場予想の約6％を下回っている。
Asia Gaming Briefが報じたプラヴィーン・チョーダリー氏およびスティーブン・グランブリング氏率いる調査ノートによると、マカオのゲーミング業界全体の成長は2026年を通じて鈍い状態が続く見通しである。モルガン・スタンレーの予測では、来年第4四半期までの四半期GGR成長率は前年同期比でわずか2〜3％にとどまる。
今回の下方修正は、マカオが5月にパンデミック後で最も好調な月次実績を記録し、月間GGRが前年同月比6.7％増の約28億ドルとなったにもかかわらず実施された。
2026年のモルガン・スタンレーによるマカオGGR予測は成長鈍化を示唆
最新の2026年マカオGGR予測は、パンデミック後の市場回復が勢いを失いつつあるとの懸念を反映している。マカオのゲーミング収益自体は拡大を続けているものの、市場が前年との比較条件の厳格化や運営環境の悪化に直面する中、成長率は大きく鈍化するとアナリストはみている。同行は、収益成長率が国境再開後の初期回復局面で見られた水準を大幅に下回ると予測している。
弱い見通しは業界全体の利益予測にも圧力を強めており、事業者は収益成長鈍化と運営費上昇という二重の課題に直面している。
FIFAワールドカップがマカオのゲーミング需要を圧迫する見通し
モルガン・スタンレーは、FIFAワールドカップ2026が消費者の関心をカジノから逸らすことで、短期的な変動性が強まる可能性があると警告した。同行は、6月と7月の取引環境が特に弱含みとなり、マカオのゲーミング収益成長率が前年比でマイナス圏に入る可能性があるとしている。
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— Jenny Ortiz (@JennyOrtizB) May 13, 2026
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この評価は、シティグループが6月のマカオ・プレミアムマス市場で急激な減速を確認した最近の調査結果とも一致している。シティグループの最新テーブル調査では、プレミアムマスの総賭け金額が前年同期比38％減の980万香港ドル（125万ドル）となり、パンデミック後で最も低い水準を記録した。アナリストらは、この減少の背景として、104試合へ拡大されたFIFAワールドカップ日程が利用者の関心を引き付けたことを挙げた。
調査結果は、大規模スポーツイベントがカジノ来場や賭け活動に影響を与え続けていることを示しており、とりわけ収益への寄与が大きい高額顧客層への影響が目立っている。
プレミアムマス市場の活動鈍化
シティグループの調査は、マカオの高額顧客層全体の弱さも浮き彫りにした。6月のプレミアムマス利用者数は前年同期比29％減の448人となり、平均賭け金額も13％減少して2万1,775香港ドル（2,787ドル）となった。いわゆるVIP顧客数も前年同期の35人から24人へ減少した。
マカオのマス・バカラテーブルにおける平均最低賭け金は前年同期比8％減の1,905香港ドル（244ドル）となり、2025年4月以来初めて2,000香港ドル（256ドル）を下回った。
利用者数と平均賭け金の双方が減少したことは、ワールドカップ期間中に高額顧客の支出が弱含んだことを示しており、短期的な需要への懸念を裏付けている。
一方で、市場全体の指標は比較的安定している。マカオの5月GGRは226億1,000万マカオパタカ（28億ドル）となり、2026年最初の5カ月累計GGRは1,083億8,000万マカオパタカ（134億4,000万ドル）で、前年同期比10.9％増となった。
EBITDA成長予測も引き下げ
モルガン・スタンレーは、2026年の業界全体のEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）成長率予測も従来の2％から1％へ引き下げた。
アナリストらは、売上成長の鈍化に加え、カジノ事業者全体で継続するコストインフレを要因として挙げた。マカオの6社のコンセッション保有事業者による企業EBITDA合計は、2026年に約79億3,000万ドルになると予測されている。
第2四半期について、同行はマカオ施設全体のEBITDAを約20億8,000万ドルと見積もっており、第1四半期の約21億9,000万ドルから約4.9％減少するとモルガン・スタンレーは予測している。前年同期比ではほぼ横ばいとなる見込みである。
同行は、ゲーミング収益回復が続いても利益率への圧力は継続するとみており、その背景として業界全体で構造的に高くなったコスト基盤を指摘している。
Sands ChinaとSJMが最大の下方修正対象
モルガン・スタンレーは、取引環境の厳しさが増す中で主要カジノ事業者間の市場シェア変動を予想している。同行は、Sands Chinaの市場シェアが2.6ポイント低下して23.6％になる一方、Melco Resortsは0.8ポイント低下して14.4％になると見込む。
これに対して、MGM ChinaおよびWynn Macauは市場シェアを拡大すると予測されている。企業別では、第2四半期の業績見通し悪化を理由に、Sands ChinaとSJM Holdingsへの下方修正幅が最も大きかった。
モルガン・スタンレーは、マカオのゲーミング収益成長率の低下見通しと高止まりする運営コストを踏まえ、今後も業界全体でEBITDA予測の追加下方修正が続く可能性があるとみている。
マカオの回復は減速局面へ
今回の2026年マカオGGR予測は、パンデミック後の回復が数年間の急回復局面を経て、より緩やかで成熟した段階へ移行していることを示唆している。
訪問客数やゲーミング収益は依然として回復前予想を上回るものの、投資家の関心は利益率、プレミアムマス市場の動向、外部要因が消費行動へ与える影響へと移っている。
FIFAワールドカップはマカオのカジノにとって短期的な逆風となっており、収益成長鈍化とコスト上昇が利益予測を圧迫している。
プレミアムマス市場の弱体化、市場シェア変動、運営コスト高止まりが続く中、マカオのカジノ事業者は2026年後半に向けてより厳しい環境に直面する可能性がある。業界関係者は、ワールドカップ終了後に需要が回復するか、そして事業者利益を支えるだけの収益成長をマカオが維持できるかを注視している。
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