摩根士丹利 （Morgan Stanley） 已下调其2026年澳门总博彩收入（GGR）预测，警告称，在全球最大博彩中心，随着运营商面临成本上升以及关键博彩板块需求走弱，行业增长正在放缓。
这家投行目前预计澳门2026年博彩毛收入将达到约2606亿澳元（323亿美元），而2025年预计为2474亿澳元（306.7亿美元）。修订后的展望意味着年增长约5.3%，低于摩根士丹利此前预测以及市场普遍预期的约6%。
根据由分析师Praveen Choudhary和Stephen Grambling领导的研究报告，并由Asia Gaming Brief报道，预计澳门博彩行业在2026年整体增长将保持低迷。摩根士丹利的预测显示，到明年第四季度，季度博彩收入同比增长仅为2%至3%。
此次下调发生之际，尽管澳门刚刚录得疫情以来最强劲的5月博彩表现——月度GGR同比增长6.7%，达到约28亿美元。
摩根士丹利2026年澳门GGR预测信号增长放缓
最新的摩根士丹利2026年澳门GGR预测反映出市场对疫情后复苏动能正在减弱的担忧。尽管澳门博彩收入仍在增长，但分析师认为，随着同比基数变高以及经营环境更具挑战性，增长率将明显放缓。该行预计收入增长将显著低于澳门边境重新开放初期的复苏阶段水平。
这一较弱的前景也加大了整个行业盈利预测的压力，运营商同时面临收入增速放缓与运营成本上升的双重挑战。
FIFA世界杯预计拖累澳门博彩需求
摩根士丹利警告称，短期波动可能加剧，因为2026年FIFA世界杯将分流消费者注意力，减少对赌场的消费。该行表示，6月和7月可能出现特别疲弱的交易环境，甚至可能导致澳门博彩收入同比转为负增长。
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— Jenny Ortiz (@JennyOrtizB) May 13, 2026
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这一判断与Citigroup近期研究一致。该行报告显示，澳门高端大众博彩板块在6月出现明显下滑。其最新桌面调查发现，高端大众投注总额同比下降38%，至980万港元（125万美元），为疫情后调查记录中的最低水平。分析师将这一下降归因于扩展后的FIFA世界杯赛程（共104场比赛），分流了博彩客户。
调查结果表明，大型体育赛事持续影响赌场客流与下注行为，尤其是在通常贡献较大比例博彩收入的高端玩家群体中。
高端大众博彩活动走弱
Citigroup调查还显示，澳门高价值客户整体走弱。6月高端大众玩家数量同比下降29%，至448人；平均下注额下降13%，至21,775港元（2,787美元）。所谓“鲸鱼玩家”数量也从去年同期的35人下降至24人。
澳门大众百家乐桌的平均最低下注额同比下降8%，至1,905港元（244美元），为2025年4月以来首次跌破2,000港元（256美元）。
玩家数量与下注额的双双下滑表明，在世界杯期间，高端客户消费明显疲软，加剧了短期博彩需求的担忧。
尽管高端大众活动走弱，整体市场指标仍相对稳定。澳门5月博彩毛收入为226.1亿澳门元（28亿美元），而2026年前五个月累计GGR达到1083.8亿澳门元（134.4亿美元），同比增长10.9%。
EBITDA增长预期下调
摩根士丹利下调澳门2026年GGR预测的同时，也削减了整个博彩行业的盈利预期。该行将2026年行业息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长预测从2%下调至1%。
分析师指出，这一调整源于收入增速放缓以及运营成本持续通胀。澳门六家博彩特许经营商2026年总EBITDA预计将略低于79.3亿美元。
在第二季度，摩根士丹利预计澳门整体物业EBITDA将略低于20.8亿美元，较第一季度约21.9亿美元环比下降约4.9%。同比来看，盈利预计基本持平。
该行认为，即使博彩收入持续恢复，盈利能力仍将承压，反映出行业结构性更高的成本基础。
Sands China与SJM面临最大下调压力
摩根士丹利预计，随着市场环境趋紧，澳门主要博彩运营商之间的市场份额将发生变化。该行预测Sands China市场份额将下降2.6个百分点至23.6%，Melco Resorts & Entertainment将下降0.8个百分点至14.4%。
相比之下，MGM China与Wynn Macau预计将在此期间获得市场份额增长。在公司层面，摩根士丹利表示，最大幅度的盈利下调主要集中在金沙中国与SJM Holdings，原因是其第二季度表现弱于预期。
该投行预计，随着分析师持续下调澳门博彩收入增长假设并计入更高运营成本，行业将出现进一步的负面EBITDA修正。
澳门博彩复苏进入更慢阶段
最新的摩根士丹利2026年澳门GGR预测显示，在经历多年强劲反弹后，市场的疫情后复苏正进入更缓慢、更成熟的阶段。
尽管访客量与博彩收入仍高于复苏前预期，但投资者越来越关注盈利能力、高端大众博彩趋势以及外部事件对消费行为的影响。
FIFA世界杯已成为澳门赌场的短期逆风因素，而收入增长放缓与成本上升则持续压制盈利预期。
随着高端大众活动走弱、市场份额变化以及运营成本维持高位，澳门博彩运营商在2026年下半年可能面临更具挑战的环境。行业观察人士将密切关注世界杯后博彩需求是否反弹，以及澳门能否维持支撑运营商盈利所需的收入增长。
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