瑞典博彩控股公司 Betsson AB 发布了其 2026 年前三个月（第一季度，Q1）的财务业绩。尽管 B2C 业务板块实现了强劲增长，并创下受监管市场占比新高，但由于失去一位重要的 B2B 客户，该集团整体收入和盈利能力出现下降。这一结果延续了 2025 年第四季度（Q4）所呈现的趋势，即实体零售增长超过了平台业务抵消结构性损失的能力。
2026 年第一季度关键财务指标
正如 Betsson 首席执行官 Pontus Lindvall（见图）所指出：“B2C 业务持续保持稳定增长并巩固市场地位，而 B2B 收入则继续下降。”集团 2026 年第一季度收入同比下降 3%，从 2025 年第一季度的 2.937 亿欧元降至 2.853 亿欧元。自然增长率为 4%，表明在剔除 B2B 业务组合变化后，基础业务仍在扩张。
盈利能力是受影响最严重的领域。EBITDA（息税折旧摊销前利润）下降 36% 至 5000 万欧元，EBITDA 利润率从 26.5% 收窄至 17.5%。营业利润（EBIT）下降 47% 至 3400 万欧元，EBIT 利润率为 11.9%。净利润为 2550 万欧元，即每股 0.18 欧元，而去年同期为 0.35 欧元。
经营现金流仍保持正值，为 5810 万欧元，反映出核心业务的韧性。公司净债务减少 1.65 亿欧元，使公司进入净现金状态。活跃客户数量从 2025 年第一季度的 140 万增加至 150 万。
| 指标 | 2025 年第一季度 | 2026 年第一季度 | 变化 |
| 收入 | €293.7m | €285.3m | –3% |
| 自然增长 | — | — | +4% |
| EBITDA | €77.8m | €50m | –36% |
| EBITDA 利润率 | 26.5% | 17.5% | –9 p.p. |
| EBIT | €64.2m | €34m | –47% |
| EBIT 利润率 | — | 11.9% | — |
| 净利润 | — | €25.5m | — |
| 每股收益 | €0.35 | €0.18 | –49% |
| 活跃客户 | 1.4m | 1.5m | +7% |
| 净债务 | — | –€165m | — |
来源：SiGMA News.
体育博彩仍是增长驱动力
各游戏垂直领域表现不一。娱乐场收入同比下降 4%，可能是由于关键市场监管要求趋严，以及在 2025 年强劲表现后的自然放缓。体育博彩收入增长 1%，利润率从 8% 提升至 8.4%。这表明公司在产品方面的投资正在发挥作用。
B2C 与 B2B：分化趋势明显
Betsson 两大业务线之间的结构性分化定义了本季度表现。B2C 收入增长 15%，表现强劲，但被 B2B 收入 43% 的下降所掩盖，后者从 9000 万欧元降至 5100 万欧元。
失去一位主要 B2B 客户显著扭曲了可比基数。管理层表示，基础 B2B 业务活动已趋于稳定，并正在推进新的合作伙伴关系，但恢复到此前收入水平仍需要时间。利润率压力还来自于 B2C 在新兴市场的投资。管理层估计，这些投资使季度盈利减少约 1000 万至 1500 万欧元。这代表了一种有意识的战略权衡：公司正在高增长市场扩张，以牺牲短期盈利能力为代价。
Betsson 收入地理分布
区域 B2C 动态凸显了 Betsson 多元化战略的成功。拉丁美洲增长 25%，目前约占集团收入的三分之一，其中秘鲁表现突出，公司通过强大的品牌与具有竞争力的产品组合推动增长。
西欧实现两位数增长，主要由意大利推动。在 CEECA 地区（中东欧及中亚），增长主要来自克罗地亚和希腊。
| 地区 | 动态 | 关键市场 |
| 拉丁美洲 | +25% | 秘鲁 |
| 西欧 | 两位数增长 | 意大利 |
| CEECA | 正向增长 | 克罗地亚、希腊 |
来源：SiGMA News.
受监管市场占比创纪录
一个关键结构性指标是来自本地受监管司法辖区的收入占比：达到 73%，高于 2025 年的 59%，创下集团历史新高。这是多年专注于持牌市场并采用本地消费地许可（Point-of-Consumption，POS）策略的结果。
向监管程度更高的市场扩张也带来一定挑战。这些司法辖区通常具有更高税率和更严格的运营要求，这会直接影响利润率。这种结构性压力在很大程度上解释了 EBITDA 利润率从 26.5% 降至 17.5% 的原因。
收购 Rhino Entertainment
2026 年 3 月，Betsson 宣布收购 Rhino Entertainment 的 B2C 业务，该公司是一家持牌加拿大运营商，拥有自主技术平台。此次收购支持 Betsson 的扩张战略，并具有双重目的：加强其在北美的 B2C 业务布局，同时获得技术资产以支持 B2B 业务发展。
第二季度开局及 2026 年展望
公司表示，第二季度开局表现积极。截至 4 月 21 日，日均收入较 2025 年第二季度同期增长 3.7%，体育博彩利润率高于过去八个季度平均水平。管理层认为，6 月举行的 FIFA 世界杯将成为体育博彩活动的重要短期增长驱动力。
Betsson 持续加大产品投资，包括 Bet Builder、AI 比赛预测以及增强型实时统计功能。分析师预计，考虑到世界杯效应及新市场进入因素，2026 年收入增长将达到 10% 至 12%。在报告发布后，Betsson 股票（BETS B）在斯德哥尔摩证券交易所上涨 2%。
Betsson 对未来保持乐观：强大的品牌、经过验证的战略以及持续的技术投资，使公司具备在全球在线博彩市场进一步扩张的基础。Rhino 收购进一步强化了其在北美的 B2C 方向和 B2B 技术能力。
本文最初于 2026 年 4 月 27 日以俄文发布。
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