アジアの統合型リゾート（IR）ブームを巡っては、マカオ市場の見通しについて対照的な意見が示された。あるアナリストは収益性への圧力を警告する一方で、別の専門家は市場には依然として成長余地があると主張した。
The Venetian Macaoで開催されたG2E Asiaで講演した、Seaport Research Partnersのグローバルゲーミング担当シニアリサーチアナリスト、ヴィタリー・ウマンスキー氏は、パンデミック後のマカオの回復は構造的に変化したと述べた。また、マカオのゲーミング株は歴史的に「高収益、高成長、高利益率」によって支えられてきたが、投資家の関心はテクノロジーやAI分野へ移っていると指摘した。
「テクノロジーやAIが投資機会を支配する世界では、比較的小規模な業界であるゲーミング分野は、投資コミュニティから資金流出の影響を受けている」と同氏は語った。
それでもウマンスキー氏は、マカオの収益は今後も中国経済全体より速いペースで成長すると予想している。
マカオは成熟市場との見方
ウマンスキー氏は、アジア各地域で独自のゲーミング産業の発展が進む中、マカオはすでに成熟段階に近づいている可能性があると主張した。
「アジア全域でゲーミング施設の拡大が進み続けている」と同氏は述べ、シンガポール、ベトナム、そして将来的な日本の統合型リゾート市場を例に挙げた。また、「マカオではなくシンガポールへ向かっているプレイヤーもいると私は考えている」と付け加えた。
現在大阪で開発が進められている日本初の統合型リゾートは、地域競争の構図をさらに変える可能性がある。「非常に大規模な施設になるだろう」とウマンスキー氏は述べ、「日本にはさらに多くの統合型リゾート施設が誕生する可能性がある」と語った。
同氏は、カジノで多額の支出を行うために旅行するプレミアム顧客層が、今後も無限に拡大し続けるのかについて疑問を呈した。「この顧客層という観点から見ると、我々はすでに成熟市場に入っているという見方もできる」と同氏は述べた。
Citi Research、マカオ市場に強気姿勢を維持
Citi Researchのディレクター兼グローバルゲーミングリサーチ責任者であるジョージ・チョイ氏は、より楽観的な見方を示した。同氏は、マカオ市場の中国本土への浸透率は依然として低いと主張した。
「中国市場への浸透率は依然として2％未満だ」とチョイ氏は述べ、「富は今もなお存在している」と語った。
チョイ氏は、マカオのカジノフロアでは現在も高額顧客を容易に見かけることができると述べた。また、追加的なゲーミング収益を生み出すために、事業者がサイドベット商品の導入を進めている点にも言及した。
「カジノ事業者は、これらのサイドベットをより創造的なものにしようと非常に努力している」とチョイ氏は述べた。同氏によれば、より強力な商品イノベーションによって、事業者が現在直面している競争圧力の一部を和らげることができるという。
成長予測は依然としてプラス
チョイ氏は、Citi Researchがマカオのゲーミング業界について、粗利益ベースのゲーミング収益（GGR）が約6％成長し、EBITDAが約8％成長すると予測していると述べた。予測の根拠について問われると、同氏は従来型の経済指標よりも、現地での直接観察の方が有用だと説明した。
その代わりに、チョイ氏は定期的なマカオ訪問や、現地関係者との対話を重視していると述べた。
ゲーミング税収、安定した回復を反映
収益性への懸念がある一方で、マカオのゲーミング収益の改善は政府財政も押し上げている。
マカオ金融服務局の最新データによると、2026年1月から4月までのゲーミング税収は348億7,000万パタカ（43億3,000万米ドル）に達し、前年同期比16.8％増となった。この4カ月間で、ゲーミング税はマカオ特別行政区政府の総収入の約84％を占めており、同業界が地域経済において依然として重要な役割を果たしていることを示している。
4月単月のゲーミング税収は90億7,000万パタカ（11億3,000万米ドル）に達し、前年同月比18.7％増、3月比でも2.3％増加した。
マカオの税制では、ゲーミング税収は前月に発生したカジノの粗利益ベースのゲーミング収益（GGR）を反映している。4月の税収は、225億6,000万パタカ（28億米ドル）に達した3月のカジノ収益に対応するものだった。
マカオ政府は、2026年通年のゲーミング税収目標を927億パタカ（115億6,000万米ドル）に設定している。現在までの税収実績に基づくと、当局は年初4カ月の時点で年間目標の約37.6％をすでに達成している。
マカオは、観光の多様化や事業者による非ゲーミング分野への投資義務をより重視した改定コンセッション制度の下で、粗利益ベースのゲーミング収益（GGR）に対して実効税率40％を引き続き適用している。
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